专题：贵州茅台2025一季报出炉

　　4月29日晚，贵州茅台发布2025年一季报，实现营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%，归属于上市公司股东的净利润实现268.47亿元，同比增长11.56%，营业总收入和利润增速均达到两位数增长目标，足以彰显其行业龙头地位。

　　面对行业深度调整期，行业从“高速”的扩张转向了“高质量”的提升阶段，在此背景下，贵州茅台一季度仍逆势超越目标任务，实现双位数的高质量增长，足以体现茅台基于面对“三期叠加”挑战与“两个基本没有变”的厂商共识，通过消费场景创新与市场精准触达，在供需适配性改革中找到了发展路径，为白酒行业新消费周期注入确定性动能，更加提振了白酒行业信心。

　　营收利润双位数增长，超越既定目标站稳行业龙头

　　此次贵州茅台继续交出一份稳健且亮眼的“成绩单”，营业总收入与利润均实现双位数增长，超越9%既定年度增长目标，增速表现超出预期，营业总收入更是首次在一季度跨越500亿元关卡，创下历史新高，继续站稳中国白酒行业龙头地位。

　　业界对此并不意外，一方面贵州茅台近年营收的实际增速，从未低于年初制定的目标数据；另一方面第一季度受春节消费旺季助力，茅台作为具备高度影响力的白酒品牌，在春节期间的宴饮与礼赠场景均有不俗的表现。

　　信达证券2月10日发布的食品饮料行业研究报告指出，在渠道端，茅台依旧是流动性最好的品牌之一，只要价格稍有优势，渠道就较容易出货。消费端，春节是国人心中最重要节日，茅台在礼品方面的社交属性依旧是难以替代的。

　　东海证券在其研报中分析，贵州茅台全年营业总收入增长目标为9%，公司品牌优势明显，在产品端通过1000ml装、生肖酒、茅台1935实现主要增量；在渠道和营销端，公司将加速推进“三大转型”，做好渠道协同与消费者触达，整体看来目标达成确定性较高。

　　媒体调查显示，2025年以来，购买1000ml装飞天茅台酒的客户明显增多，茅台多款产品在淡季依旧呈现持续热销态势。在第五届中国国际消费品博览会期间，茅台展厅现场累计销售金额超千万元，1000ml装茅台、精品茅台等产品备受追捧。此时已有部分观点认为贵州茅台一季度增速将在9%的目标基础上更进一步。

　　酒类独立分析师肖竹青认为，9%增长目标的制定是茅台高管团队高密度地市场调研之后，对市场形势科学研判下的智慧之举，是朝更高质量发展方向的战略选择，是对市场的准确认识和科学判断，是在高基数大体量下设定的增长目标，更符合高质量发展需求。此次贵州茅台营业总收入在经营基数大的前提下达10.67%的增速，足以彰显贵州茅台将继续发挥龙头企业的标杆引领作用。

　　系列酒增长亮眼，市场占有率持续巩固

　　据一季度报显示，系列酒在销售市场表现也尤其亮眼，实现营收70.22亿元，同比增长18.30%，占营业收入的13.88%，较上年同期增加0.91个百分点。持续保持高速增长态势，成为贵州茅台重要“增长极”和“第二曲线”。

　　这一亮眼成绩归功于贵州茅台的精准施策。先是茅台1935、茅台王子酒·酱香经典产品优化升级，持续巩固品牌地位。然后从渠道端拓宽消费者认知，2024年茅台酱香酒累计投入运营主题终端6000多家、体验中心270多家，更好触达消费者。

　　另外，拓展更为广阔的消费场景。一季度期间，茅台系列酒频频亮相宴席、年会、亲友聚餐等消费场景，成为多样化消费场景中的“宠儿”。业内人士认为，系列酒价格亲民、用途多样，适配礼赠和不同的餐饮场景，显著增加市场渗透率与消费触达。

　　今年2月，茅台集团党委副书记、总经理王莉率队先后到福建、广东调研酱香酒市场，强调需从做好渠道变革与协同、做好酱香酒产品定位与布局、做好市场政策支持等三方面，全力推进市场工作。

　　业内人士指出，茅台为践行这一策略，打出了增收“组合拳”。通过“i茅台”平台限量首发茅台1935 375ml规格，精准切入小聚、小酌及线上消费场景。同时，新增规格1.935L茅台1935酒（53%vol，1*2），面向全国范围内招募4家经销商，面向社会招募主题终端店在美团、饿了么、抖音平台的运营商，这些动作核心价值在于以差异化规格拓展消费场景，折射出茅台在市场方面的考量。

　　市场分析人士认为，茅台酱香酒系列酒以多元产品矩阵、创新消费场景开发等释放更大市场潜力，一季度增速表现不仅凸显其在白酒领域的卓越地位，更体现出茅台管理层的高瞻远瞩，随着理性消费回归，背靠品牌优势的系列酒未来仍有持续攀升的强劲动力，成为茅台品牌当之无愧的“护城河”。

　　现金余额充足，为稳健增长注入强心剂

　　作为资本市场的“压舱石”，贵州茅台持续获得机构投资者的认可。Wind数据显示，截至目前，公募基金持有贵州茅台超9000万股，持仓总市值突破1400亿元，稳居基金第一重仓股宝座。社交平台上，越来越多的中小投资者将茅台纳入“终身持有”的投资组合，这一现象背后，折射出市场对茅台稳健经营能力和高质量现金流的坚定信心。

　　据一季度报显示，截止2025年3月末，贵州茅台现金余额达1，765.48亿元，这不仅为公司日常运营提供了充足保障，更为其战略投资、股东分红等长远发展奠定了坚实基础。从财务结构来看，贵州茅台呈现出“高现金、低负债”的显著特征，报告期内，贵州茅台资产负债率维持在14.14%的行业低位。

　　此外，贵州茅台3月末预收账款（合同负债+其他流动负债）达98.78亿元，预收账款是提前向客户收取的款项，这足以体现经销商对贵州茅台的信心。

　　业内人士指出，贵州茅台充足的现金余额使其在经济周期波动中展现出极强的抗风险能力，资金充足既源于其强大的品牌溢价能力，更得益于前瞻性的战略布局。在白酒行业结构性分化加剧的背景下，账上资金充足对贵州茅台应对行业变革时能拥有更大战略回旋空间，为公司持续、健康、稳定、高质量发展提供坚实保障，为投资者创造长期可持续的价值回报。

　　国际化持续发力，文化赋能全球市场拓展

　　据一季报显示，贵州茅台海外市场营收达到11.19亿元，同比增长37.53%。海外市场拓展成效显著，显示出茅台在全球市场的影响力不断提升。

　　酒业分析师认为，茅台通过发布企业文化手册《茅台玖章》，明确了“让世界爱上茅台，让茅台香飘世界”的国际化愿景，以文化认同为支点，向世界展示中国非物质文化遗产的魅力，助力中华文化的国际传播。

　　2025年以来，茅台持续深耕全球市场，国际化进程迈上新台阶，深度参与大阪世博会、消博会、达沃斯论坛等国际会议和展会，将中国酒文化融入海外消费者生活场景与社交语境，为茅台国际市场的可持续增长奠定了坚实基础。

　　此外，茅台通过场景创新持续提升服务体验，重塑消费文化表达方式。其以“全球战略合作伙伴”身份亮相第五届中国国际消费品博览会，打造沉浸式东方文化展厅和“一站式”便捷购酒体验吸引了大量关注，成功展示了品牌核心价值，持续助力品牌国际化拓展。

　　同时茅台也以风味与传统文化交织的体验，加速融入全球生活场景。通过在法国Wine Paris Vinexpo Paris展会、新加坡“中国风味风情海外展”等地亮相，探索中西融合新体验，传播中华美食文化，不断拓宽国际消费认知，塑造跨文化共鸣的品牌力。

　　与此同时，业内人士认为，茅台不仅在场景创新、文化传播方面发力，更以可持续理念赋能全球化。受邀出席达沃斯论坛期间，茅台分享了ESG领域的实践与思考，向世界展示中国企业在ESG领域的担当与作为。种种迹象表明，茅台正以绿色理念为指引不断拓宽国际化布局的深度与厚度，为国际化发展注入长远竞争力。